张 裕Ａ

百年品牌有护城河,但行业逆风是硬伤。

张裕是中国葡萄酒第一品牌,百年历史和渠道是实打实的护城河,这点我欣赏。问题是国产葡萄酒消费长期被进口酒和白酒挤压、行业在萎缩,护城河虽宽但池子在缩小。除非价格足够便宜、行业见底,否则只观察。

品牌是真的,但赛道不争气,要好价。

张裕的品牌和'本分'底蕴是好生意的底子,管理也算稳健。但葡萄酒在中国就是个长期不增长甚至下行的品类,商业模式再好也架不住赛道收缩。我会喜欢这种公司,但必须等到足够便宜、确认行业不再恶化才出手。

葡萄酒消费品，行业长期下行，是品牌渠道的故事不是卡脖子，给不了催化。

张裕有老牌渠道和品牌，但这是消费垄断的余温不是产能稀缺——葡萄酒在中国整体往下走，需求才是它的天花板。跟茅台一个道理：护城河或许真，但消费品逻辑给不了我要的 3 倍催化。真打骨折当现金替代远远看一眼，正常不碰。

葡萄酒消费长期向下,没有任何顺风。

葡萄酒在中国是结构性萎缩的品类,既没有政策催化也没有消费升级动量,自上而下看完全是逆流。再好的品牌挡不住赛道向下,资金没理由配它,不碰。

老白马失宠,资金早已离场。

张裕这种业绩长期不增长的传统消费白马,早被资金边缘化,没有题材、没有催化,机构抱团瓦解后关注度极低。除非行业出现拐点信号,否则赚不到情绪的钱。