航天科技

军工加汽车电子的拼盘，看不出哪块是主业。

航天系国企，业务横跨航天电子与汽车零部件，多元化稀释了任何护城河。军工订单受军费节奏与定价机制约束，民品又卷价格，长期现金流难以预测，不在我的能力圈。

东北振兴是题材不是生意，两块业务都不强。

段永平不碰商业模式说不清的公司。航天背景给了点资源，但军工受体制定价、汽车电子要拼成本，两边都没有定价权。蹭'东北振兴'更像故事，看不懂就不投。

航天电子 + 汽车零部件混在一张报表里——一脚踩两条船的公司天生没有 chokepoint。

真瓶颈是单一不可替代的节点,而它是 conglomerate:航天端有壁垒但订单非市场化、滞后、外人看不进去,汽车端是充分竞争的红海稀释一切。多元化本身就杀死了瓶颈论。这种『稳健但说不清卡在哪』的标的不在我的猎杀范围,顶多远远看一眼有没有军工催化,没有就过。

军工有政策风但这家不是纯军工龙头，趋势不在它身上。

自上而下军工/UAV确有政策顺风，但资金追的是航天科技集团里更纯的标的和无人机弹性票。这家被汽车业务拖着，β不够纯、动量不强，不值得骑。

东北振兴炒过一波就凉，现在没人接力。

题材已被反复利用，缺乏新催化；军工大涨时它跟涨乏力。散户对混合业务的'四不像'兴趣不高，资金没有持续流入，无情绪无主线。