金风科技

风电整机是政策驱动的制造业,价格战吃掉了护城河。

双碳带来需求,但整机环节高度内卷、毛利被压、应收账款重,公司靠规模和补贴而非定价权。重资产+低回报的制造生意,不符合宽护城河标准。

龙头不假,但整机内卷价格战的生意本身不够好。

金风是国内整机一哥,但风机就是个比拼成本和交付的苦生意,毛利薄、现金流被产业链占用。商业模式一般,不是看懂了敢重仓的那类好公司。

风电整机就是个内卷绞肉机,金风是龙头也救不了价格战,真瓶颈在它上游的轴承和叶片。

整机环节门槛在下降、玩家在变多、毛利被打到地板,这是拥挤红海不是卡脖子。真正稀缺的是主轴轴承(还在被进口卡)、大兆瓦叶片、齿轮箱这些上游单点,金风恰恰是被上游卡的那个,不是卡别人的那个。站错了产业链位置,我不要。

双碳和海风装机是产业顺风,但整机不是最强的环节。

风电装机和出海是真趋势,政策支持明确。但整机价格战让趋势的钱难赚到,资金更愿去叶片/轴承等紧缺环节。趋势在但锋利度不够,给标准仓。

海风+绿电题材有热度,但整机龙头情绪弹性不如上游。

新能源轮动到风电时它会被带,海风招标放量是情绪催化。但散户更追上游紧缺标的,整机情绪温和。阶段顺势可参与,缺乏独立爆发力。