多氟多

电子级氟化物是好生意,但被 LiPF6 周期拖成大宗化工,看不准。

电子级 HF/BOE 确有 chokepoint 属性,这部分像窄护城河。但 LiPF6 是同质化电解质盐,价格随 EV 电池周期暴涨暴跌,占比大、把整体盈利做成了周期股。一家公司里夹着一块好生意和一块坏生意,合并报表后既无宽护城河也无可预测的现金流,不在能力圈。

氟化工龙头不假,但 LiPF6 是拼成本的苦生意,定价权不在自己手里。

电子级氟化物有技术壁垒值得肯定,可惜不是公司利润主体。主业 LiPF6 是周期性大宗品,行业一扩产就杀价,毛利随原料和供需剧烈摆动,这种'增收不增利、靠周期吃饭'的商业模式我一向回避。半导体故事很性感,但要它能撑起估值,得先证明能稳定赚钱。

电子级 HF/BOE 是真 chokepoint,但被 LiPF6 电池周期这条又长又脏的腿拖住,纯度被稀释了。

湿法刻蚀里 G5 级氢氟酸全村能稳定供高端 fab 的没几家,这部分我认——卡脖子是真的,国产替代窗口也开着。但问题是它一半身子泡在 LiPF6 里,EV 产能过剩、价格塌方直接糊整体报表,瓶颈逻辑被周期噪声埋了。我要的是纯瓶颈现金流,不是材料里掺周期。等电子氟化物单独跑出加速度、或者 LiPF6 见底,我再上;现在只能盯。

新能源材料产能严重过剩,LiPF6 这条赛道趋势早就反转了。

锂电中游材料是 2023 年起最拥挤、最过剩的方向,LiPF6 价格从高点跌去七八成,产业政策顺风已经走完。哪怕半导体国产替代是顺风,在它身上占比太小拉不动大盘子。自上而下看,这是一匹刚摔倒的马,不会去骑。

电解质赛道资金早撤,半导体题材又轮不到它当主线,两头不靠。

锂电材料板块情绪长期低迷、资金持续流出,多氟多想靠半导体概念蹭热度但纯度不够,机构不会把它当国产替代主标的。题材切换太快,它既不是冰点反弹的首选,也不在过热拥挤名单里,缺乏明确催化。