广联达

造价软件有粘性,但地产寒冬+SaaS 转型让盈利能力变得不可预测。

广联达在工程造价软件有近乎垄断的份额,客户切换成本高,本是不错的生意。但云转型期间确认收入口径变化、利润大幅波动甚至亏损,叠加下游建筑业萎缩,未来十年自由现金流难以预测,超出巴菲特能力圈内的确定性要求,避开。

软件有粘性但下游崩了,转型故事讲了多年仍未兑现。

段永平看商业模式:造价软件本身不错,可它的下游是建筑工程,行业 beta 决定了天花板正在下移。SaaS 转型把利润表搅乱、自由现金流不稳,本分但生意质地在退化,当前价格不值得为一个尚未跑通的转型买单。

造价软件是好生意,但它卡的是会计岗位不是产业链咽喉,跟我无关。

广联达在工程造价软件里确实接近垄断,切换成本高,这点我承认。但软件不是产能受限的关键材料,它的天花板是建筑业的总盘子——地产寒冬一来,客户连预算都不做了,SaaS 转型又在烧利润换收入。它的'瓶颈'是软的、是行业景气度的人质,不是我要的硬卡脖子单点。最多算一只熬周期的票,没催化,不追。

建筑业逆风叠加 SaaS 转型阵痛,趋势不在它这边。

宏观上建筑业固定资产投资增速下台阶,广联达作为建筑信息化的卖铲人直接承压。虽然偶尔被'数字建筑/AI+工程'蹭一下,但缺乏持续的产业政策顺风和资金动量,德鲁肯米勒不碰逆流标的。

曾经的软件白马已被冷落,转型未见曙光前难有资金。

广联达从机构抱团股跌成弃儿,情绪长期低迷,转型证伪的担忧压着估值。除非出现明确的云收入拐点或 AI 应用实锤,否则没有情绪催化和增量资金,短期没戏。