云南锗业

小金属资源股，锗价我无法预测，资源型不是好生意。

锗是稀缺战略金属、InP衬底有稀缺性，但本质是资源+材料的周期生意，价格由供需和管制博弈决定，我无法预测长期盈利。585亿市值对应锗价波动谈不上安全边际，归到太难。

InP衬底稀缺是真的，但资源股商业模式一般，不重仓。

国内唯一规模化InP衬底确有稀缺性和卡脖子价值，扩产也在落地。但资源型公司盈利随锗价/产能爬坡波动，缺乏稳定定价权和复利属性，看得懂但不是我会重仓的商业模式。

InP 磷化铟衬底 A 股唯一纯标,AI 光通信最硬的料级卡脖子——这就是我要猎的'全村唯一一家'。

800G/1.6T 光模块的 EML/PD 都长在磷化铟衬底上,这是产能受限、技术封锁的关键材料,而云南鑫耀是 A 股里唯一规模化量产 InP 衬底的纯标,稀缺资源+第三代半导体双重身份,别人短期替不掉。产能从 15 万片往 18 万片爬、实产逐年放量,催化跟着光通信需求曲线明确向上,正卡在真瓶颈上。这种隐形冠军被卖方覆盖远不够充分,非对称就在这里——我的菜,重点位。

AI光通信+锗管制+InP稀缺，三重顺风叠加，骑最强的马。

AI光模块需求爆发拉动InP衬底、中国锗出口管制收紧供给、A股唯一纯标，产业政策与供需双顺风，资金动量强。我不看估值看趋势，这是稀缺资源里最锋利的一匹马，重仓。

光通信+稀缺资源+第三代半导体，全是热点，资金在追。

光通信模块、稀缺资源、第三代半导体多重风口叠加，A股唯一InP纯标的稀缺性极易被资金放大。情绪顺风、人气旺，顺势参与，但题材股需盯紧锗价与资金是否过热。