众业达

工业电气分销商,赚的是搬运差价,没有护城河。

代理施耐德/ABB/西门子,本质是渠道搬运工,毛利率低、上游品牌强势、议价权弱。规模能做大但 ROE 平庸、现金流被存货和应收占用,没有任何独占性,谈不上宽护城河。

分销生意天花板低,核心命脉握在原厂手里。

工控电气分销没有自己的核心产品,品牌、技术、定价权都在施耐德们那里,自己只是放大器。新基建给点量但改变不了'两头受气'的中间商本质,商业模式一般,不值得重仓。

施耐德 ABB 西门子的搬运工,赚的是周转不是稀缺。

工业电气分销商,毛利薄、护城河是客户关系和铺货半径,本质是物流+垫资生意。电力新基建有 beta,但分销商永远站在价值链最被替代的那一格,上游一句话就能换渠道。没有单点节点、没有产能稀缺,这种我连看都懒得看,顶多算个景气度温度计。

电力新基建 + 工控自动化是真顺风,但只是搬箱子的。

电网投资、数据中心配电、工业自动化的产业趋势确实在,分销商能跟着放量。但它只是趋势的下游搬运者,弹性远不如核心设备商,趋势在给个标准仓位,不值得重押。

蹭得上电力题材却没有故事,资金懒得抱团。

偶尔能借电力/数据中心配电的概念躁动一下,但分销商缺乏想象空间,机构和游资都看不上。没有持续题材发酵和资金拥挤,情绪面给不了高分。