比亚迪

垂直一体化很强,但整车是资本密集、价格战不断的难生意。

比亚迪的电池/IGBT/电机自供确实建立了成本优势,这点了不起。但汽车制造长期是高资本开支、技术路线快速迭代、十年后竞争格局难判的生意,定价权薄。再优秀我也很难说五年后的盈利,放观察不下注。

老板很强、执行一流,但整车制造模式本身就不够好。

王传福和这家公司的工程能力我很尊重,出海也是真增长。但生意模式是重资产、卷价格、毛利受电池和补贴周期摆布,不符合我要的'好生意'标准。我不怀疑它能做大,只是不值得我用重仓去赌一个本质平庸的模式。

垂直一体化是工程奇迹,但整车厂的命门是规模和价格战,不是别人卡它脖子——是它在卡别人,还卡到自己流血。

电池/IGBT/电机自供听起来像瓶颈卡位,可一旦你什么都自己做,你就什么都不稀缺——你是成本玩家不是单点垄断者。整车赛道拥挤、价格战见底、毛利被自己人打穿,这是规模游戏不是卡脖子游戏。好公司,但给不了非对称赔率,我不追。真要找瓶颈,该去它供应链上那个'只有这一家能供'的隐形节点,而不是买整车。

全球新能源车渗透+出海是真顺风,但国内价格战压动量。

自上而下,新能源车全球化和比亚迪海外放量是清晰趋势,出口数据持续超预期支撑。但国内价格战和周期股属性让动量打折,不是最强的马。趋势在、给标准仓,真打起价格战我会减。

国民级龙头有持续关注度,出海叙事吸引资金。

比亚迪是散户和机构都熟的国民龙头,出海和销量月报是稳定的情绪催化,资金关注度高但不极端拥挤。情绪温和顺风,可以顺势,但要警惕价格战和销量不及预期时的踩踏。