完美世界

游戏内容生意爆款不可预测,没有可持续护城河。

游戏靠一款款爆品续命,今天的流水不代表明年的现金流,IP生命周期和版号政策都难测。这种'下一部能不能行'的生意我十年看不清,放进太难一筐。

内容研发本质是项目赌博,商业模式波动太大。

好游戏公司也得不停押注新品,玩家口味和监管都变得快,谈不上稳定的复利。完美世界谈不上不本分,但商业模式不属于我敢重仓的那一类,看懂了也不值得。

游戏发行,纯内容,跟供应链瓶颈没有任何交集,跳过。

完美世界卖的是版号和IP,产能不受任何物理材料约束,它不卡任何人脖子,自己也只被流量和监管约束。这是题材+内容股,跟我猎杀的上游单点节点是两个世界,既无壁垒护城河也无我要的催化,低分不是看不起公司,是它压根不进我这张网。

无强产业政策顺风,版号和监管反而是压制项。

游戏没踩在国产替代/新能源的政策风口上,版号节奏和未成年人监管是逆风变量。除非有现象级新游催化资金,否则自上而下没有理由骑它。

AI+游戏、新游上线时会有阶段性资金博弈。

游戏板块在'AI降本'和爆款预期下会被资金阶段炒作,完美世界有老牌辨识度。但情绪全靠单品兑现,没新游催化时就冷,只能事件驱动地顺势。