国信证券

券商靠牌照吃饭,但业绩随行情大起大落,不是好生意。

经纪、自营、投行同质化严重,盈利完全看市场beta,护城河薄。便宜时往往正逢熊市业绩差,贵时又是牛市泡沫,典型价值陷阱,避开。

看天吃饭的周期金融生意,商业模式不够好。

券商赚的是市场情绪的钱,不是靠持续创造价值,行业高度内卷、佣金率长期下行。科创板做市商有边际增量但改不了同质化本质,不值得重仓。

券商就是券商,牌照红利人人有,科创板做市商也改变不了同质化的命。

证券业是典型的牌照+周期生意,靠天吃饭、靠政策吃饭,没有任何单点不可替代性。做市商资格是政策给的,不是产能卡出来的,谁都能复制。这种拥挤、商品化、跟着大盘呼吸的标的,跟我猎杀的隐形冠军完全相反,看不上。

券商是牛市旗手,行情起来时是最锋利的政策+情绪杠杆。

活跃资本市场政策+成交量放大时,券商弹性最大,是典型的牛市进攻品种。但这是beta交易、必须择时,趋势一旦转向就要砍,只能阶段性标准仓。

券商常在市场冰点被低配,是情绪反转的先行风向标。

当成交清淡、情绪低迷时券商估值打到地板,一旦政策催化或情绪回暖,资金会率先回流券商博beta。冰点期可反向埋伏,但要等到资金进场信号。