浙江建投

省级建筑总承包,重资产薄毛利,看不到护城河。

建筑施工是典型无定价权、靠垫资和应收账款撑规模的生意,净利率常年个位数偏低。订单与地方财政、地产投资强绑定,周期性极强,长期回报率不可预测。

施工总包不是好生意,赚的是辛苦钱不是好钱。

段会说看不懂这种重资产、强周期、回款差的生意,投入巨大却没有复利。没有差异化也没有定价权,属于天生不该长期持有的行当。

省级总包,堆人头堆机械的周期生意,没有任何卡脖子节点,直接 pass。

GC 总承包就是把钢筋水泥和人力组装起来,全国一抓一大把,zero single point of failure。产能不受限——多招几个班组就能扩,lead time 是政府批文不是技术稀缺。利润跟地产/基建周期绑死,没有 3x asymmetric catalyst,只有应收账款风险。这种 commodity 工程股我连远远看着都懒得看。

地产+基建投资下行,产业逆风,没资金愿意骑。

地方债务约束和地产收缩使建筑产业链处于结构性逆流,缺乏政策顺风和资金动量。这种低估值低成长的省级建筑国企很难成为最强的马。

无题材无资金关注,纯冷门低估值国企。

建筑施工股长期被市场抛弃,没有题材催化也没有增量资金,成交清淡。除非地方化债或破净修复有政策催化,否则情绪面完全没戏。