第一创业

小券商，没有规模、没有牌照稀缺性，纯靠市场吃饭。

第一创业是中小券商，业务同质化严重、ROE平庸、受市场行情和监管周期摆布。没有任何护城河，盈利和股价高度顺周期，不在我买的范围。

小券商商业模式弱，被头部碾压，不值得研究。

券商是高度同质、靠天吃饭的生意，小券商在头部集中化趋势里更被动，没有差异化壁垒。文化谈不上不本分，但生意本身就一般，看不到长期复利。

小券商。牌照不稀缺、业务全同质、被大行碾压——这是周期+政策,不是瓶颈。

第一创业这种区域小券商,经纪/自营/资管样样有人比它强,牌照早就不是稀缺资源。它的股价是 Beta、是行情情绪、是政策风,跟产业链卡脖子毫无关系。我猎的是不可替代的单点,这种谁都能替代的金融通道,没催化没赔率,纯属拥挤的题材炒作池。

券商是牛市β弹性品种，但只在行情来时才有戏。

自上而下看，券商是流动性宽松和市场情绪的高β工具，政策放水+成交放量时能领涨。但这是择时品种不是择股，且小券商弹性不如头部，平时不碰。

平时小券商无人问津，只有牛市旗手行情才被资金临幸。

非行情期成交清淡、资金不驻留。券商板块是典型'平时没情绪、一来全民冲'，目前不在风口，要等大盘成交放量配合才会有阶段性资金。