张家港行

区域农商行,放贷生意没有差异化护城河。

银行本质是高杠杆同质化生意,区域农商行更受当地经济和不良率拖累,无全国性品牌或低成本负债优势。便宜或许是理由,但谈不上伟大,只能算或许值得看估值的平庸生意。

看不懂银行的资产质量,小农商行尤其难。

段一向说银行看不懂、不在能力圈,区域农商行的真实坏账更是黑箱。没有本分文化可言,生意模式高杠杆顺周期,不值得为几个点股息去承担尾部风险。

区域农商行,我框架里的 anti-thesis,银行永远不是瓶颈——是被瓶颈卡的那一端。

一家张家港的本地农商行,可替代性满级,隔壁三家城商行做一模一样的息差生意,没有任何 under-the-radar alpha。它的'产能'是放贷额度,受监管和坏账约束,扩不动也没人在乎。我做的是找全村唯一一家的上游 chokepoint,银行恰恰是给那些公司供血的拥挤红海。score 给到地板,连现金替代都轮不到它。

降息净息差收窄,小银行基本面逆风。

利率下行周期挤压净息差,区域中小银行盈利承压且无成长性。自上而下看不到产业顺风,资金更愿意去高股息大行而非小农商行。

小盘农商行无题材,只在红利轮动时偶被波及。

缺乏独立题材,流动性差。只有在高股息红利风格极致演绎时才被动沾光,平时无情绪无增量资金,反向埋伏也没催化剂。