通裕重工

风电主轴是重资产周期件，整机价格战往上游传导，没有定价权。

大型自由锻件、风电主轴是产能位生意，靠规模和客户绑定，缺乏定价权。风电整机价格战正向上游零部件传导，毛利承压。核电铸锻件是看点但占比小。重资产、周期性、无宽护城河。

锻件是替整机厂打工的苦生意，赚的是辛苦钱不是好钱。

风电主轴和大型锻件本质是给下游整机配套的重资产制造，议价权在整机厂手里，价格战一来上游先受伤。国电投入主有稳定性但天花板有限。不是能轻松复利的好生意。

大型自由锻产能算半个瓶颈,但整机价格战顺着供应链一路传导,锁住了产能也锁不住毛利,我只远观。

风电主轴和大型铸锻件是重资产、产能受限的活,海上风电+核电铸锻确实有点不可替代的味道。但风电整机的惨烈价格战会一层层往上游挤,产能就算是卡口,定价权也被下游抽走,赔率被压扁。瓶颈成色偏薄、催化被价格战吃掉,worth watching顶天了。

海上风电放量+核电铸锻件是顺风，但整机价格战是逆风对冲。

海上风电装机和核电建设是确定的产业方向，主轴产能位受益。但风电整机价格战向上游传导是实实在在的逆风。顺风和逆风交织，只能给标准仓，需盯紧风电招标价格和海风开工节奏。

海上风电+核电是周期性题材，景气切换时有脉冲式资金。

海风、核电是市场会阶段性炒作的景气主线，催化（招标、核准）出现时通裕作为产能位标的会跟涨。但风电板块整体被价格战压制情绪偏弱，资金弹性一般。顺势小参与，不追高。