先导智能

锂电设备是项目制重资产生意,跟着客户扩产周期大起大落。

先导智能是中国电池设备第一名、绑定宁德,但设备商本质是卖铲子的周期生意:扩产期暴赚、产能过剩期订单断崖,应收账款和现金流都难看。没有我要的稳定护城河,避开。

龙头不假,但设备厂是被客户资本开支牵着走的苦生意。

先导技术在涂布机上确实领先,固态电池也在卡位。可商业模式决定了它定价权弱、回款慢、跟着锂电资本开支周期颠簸,看不到能穿越周期的稳定盈利,不值得重仓。

先导是中国锂电设备的THE name,卡点真实,但CATL绑定这条线已经被买穿了,固态那点期权又没兑现,逻辑对赔率烂。

涂布机环节先导是绕不过去的单点,CATL深度绑定,固态电池设备又是下一程入场券,这是教科书级的产业链瓶颈。问题是这个故事人人都会背——锂电设备早就是明牌拥挤交易,跟着CATL资本开支周期上下,815亿体量再叠产能过剩担忧,赔率被磨平了。固态是唯一的非对称期权,但量产时间表没落地之前我不付溢价,逻辑成立但已经挤爆,只在固态订单真出来那天才值得动手。

锂电扩产高峰已过,设备订单进入下行周期,产业顺风转逆风。

2021-22那波疯狂扩产把设备需求透支了,现在电池产能过剩、价格战、扩产放缓,设备厂是最先挨刀的环节。固态电池新订单还远水不解近渴,趋势已转,该砍。

锂电设备题材已凉,资金从新能源撤向AI,没人接力。

标签只剩'大盘成长/特斯拉/大盘股',没有新热点叙事。新能源整体处在情绪退潮期,设备这种二阶环节更被资金抛弃,既无情绪也无增量资金,没戏。