三只松鼠

零食是好赛道,但贴牌代工模式没有护城河。

三只松鼠走的是线上流量+代工贴牌,自己不掌握生产和核心配方,品牌忠诚度低、替换成本几乎为零。流量成本一涨毛利就被挤,这种生意护城河太浅,不是我要的伟大公司。

渠道转型有诚意,但生意本质是赚流量的辛苦钱。

管理层在做'高端性价比'和线下分销转型,态度算认真。但零食代工本质是低壁垒、拼供应链效率和价格的辛苦生意,跑得再好也只是优秀的渠道商,商业模式撑不起高估值。

网红零食,全村能做这个的有一万家,这是我框架的反面教材。

无技术壁垒、无产能单点、渠道还在转型挣扎,坚果谁都能炒、谁都能贴牌,所谓护城河就是流量和营销费,流量一停就裸泳。这是典型的'好公司也轮不到、坏公司更不要'的拥挤消费品,跟瓶颈狙击八竿子打不着,最低分送它。

性价比消费+抖音电商是顺风,转型见效有动量。

消费降级下'极致性价比'踩中了趋势,抖音/直播渠道放量带来业绩弹性和资金关注。这是个有阶段性顺风的成长股,可以给标准仓,但壁垒不硬不敢重押。

业绩反转故事+消费股轮动,有人气。

转型成功的反转叙事容易吸引资金,消费板块题材轮动时它有弹性。情绪面阶段性偏暖可以顺势,但要紧盯业绩证伪点。