爱美客

嗨体壁垒强、毛利惊人,但估值不便宜。

医美耗材是少见的好生意:高复购、高毛利、品牌+合规双壁垒,爱美客的嗨体和再生材料确有护城河。问题是市场早就认了,缺乏 30% 安全边际,我只能放进观察池等回调。

医美耗材是好商业模式,价钱要等。

爱美客赚的是合规牌照+产品力的钱,商业模式干净、现金流好,比绝大多数 A 股制造业强太多。但医美需求有可选消费的周期性,且当前估值不算便宜,看懂了也得等个更舒服的价位重仓。

嗨体确实是好东西,但这是消费品牌+审批壁垒,不是产能卡脖子,给不了我3倍非对称。

爱美客的护城河是真的——三类医疗器械注册证+嗨体的临床数据+渠道,这是消费垄断的味道,跟茅台一个逻辑。但它不是产业链上不可替代的单点节点,产能不受限、上游玻尿酸原料也不稀缺,催化是消费复苏的Beta不是供给短缺的Alpha。好公司我尊重,但拥挤又贵,我不追,真打骨折了当现金替代远远看着。

医美消费降级+监管趋严,趋势转弱。

自上而下看,医美这两年面临可选消费降级和合规整顿的双重逆风,板块动量已从高位回落。再好的公司,产业 beta 转向时我也不会逆着拿,趋势没回来之前观望。

医美抱团已散,资金阶段性离场。

医美曾是核心资产抱团的香饽饽,如今题材熄火、资金撤离,百元股缺乏新催化。情绪面没戏不代表公司不好,只是当下没有资金愿意推它,埋伏需耐心。