中伟新材

前驱体高度内卷,没有定价权就没有护城河。

中伟是全球三元前驱体龙头,印尼镍一体化降本是真看点,但前驱体环节同质化严重、毛利被持续压薄,本质是加工费生意。巴菲特看的是宽护城河,规模领先但缺乏定价权,不构成可长期重仓的伟大生意。

做到全球第一,但赚的是辛苦的加工费。

段永平会承认管理层把规模和一体化做到了极致,但前驱体内卷到拼成本、拼资本开支,商业模式不属于他偏好的好生意。镍矿一体化能提升一点利润率,改变不了'重资产 + 价格战'的底色。

三元前驱体全球第一听着像 chokepoint,实际是个产能过剩、毛利被卷烂的中游材料厂——伪瓶颈,我最讨厌这种'龙头但谁都做得了'的名字。

真瓶颈的标志是产能受限、价格创 ATH、下游抢着排队;前驱体恰恰相反——高度内卷、被下游电池厂压价,这是 commodity 不是 monopoly。印尼镍矿一体化往 layer 4 走是唯一看点,但那是周期材料赌镍价,不是我要的'被卡死的不可替代节点'。这种我归到周期股里,不入仓。

锂电材料产能过剩,产业顺风已掉头。

自上而下看,2023 年起锂电中上游从极度紧缺转为严重过剩,前驱体/正极价格和盈利一路下行,产业趋势明确转向。德鲁肯米勒不会逆着已转的趋势骑,反而是减仓或做空的一边。特斯拉概念救不了行业 beta。

锂电材料是冷门重灾区,资金大幅撤离。

新能源材料板块情绪长期低迷,前驱体作为内卷重灾区缺乏资金号召。虽有特斯拉概念和一季报预增的小标签,但不足以点燃情绪。还没到全行业冰点反向埋伏的位置,目前就是没戏。