武汉天源

环保水务工程是项目制生意,无护城河、现金流差。

工程承包靠招投标、应收账款高企、现金流被项目垫资吞掉,没有可复利的护城河。生物质发电补贴依赖政策,不是我喜欢的自由现金流机器。

项目制工程商,赚的是辛苦钱不是复利钱。

环保工程本质是 to G 的承包生意,议价权在甲方、回款慢、靠关系不靠产品。商业模式一般,看不到本分企业的长期价值积累。

项目制环保工程商，毛利被甲方按在地上摩擦，零瓶颈属性。

环保水务+生物质发电就是个垫资接政府单的苦力活，应收账款长得能拖死现金流，技术谁都能做、没有任何不可替代节点。生物质能这个题材每隔两年炒一次又凉一次，从不给非对称赔率。我的框架里这种公司不存在——没有谁会因为它停产而买不到东西。

环保、生物质发电不在当下主流产业风口。

双碳叙事退潮后环保板块资金流出,生物质发电盘子小、补贴退坡。既无产业顺风也无资金动量,不值得配置。

小盘环保股,题材弱、流动性差。

生物质能发电偶尔被绿电/双碳题材带一下,但持续性极差,主力不驻扎。没有增量资金和情绪共振,给不了估值。