思泉新材

下跌不改变材料供应商偏项目制、偏跟随大客户的生意属性。

复核后看，变化主要是价格和情绪，不是商业模式变好了。AI散热方向可以是真的，但公司如果靠导入、认证、放量来证明自己，生意本质仍更像零部件材料供应商，容易被客户压价和同行追赶；看不清长期差异化之前，便宜也不是重仓理由。

AI散热瓶颈仍在，但思泉是否是不可替代卡点还缺少新证据。

产业趋势没有被这次下跌证伪，算力密度提升仍会推高导热、均热材料重要性。问题是上次的高确信更多来自小盘、AI散热、消费电子标签叠加，现在价格大幅回撤说明明牌交易拥挤度被打掉，而公司层面的服务器客户验证、份额壁垒和不可替代性没有新增材料支持，所以从high conviction降为观察。

宏观AI散热主题还在，但这只票的价格趋势已经明显转弱。

这次复核的核心变化是动量和价格结构：自锚点下跌51%，近5日再跌24%，已经不是正常强趋势中的震荡。自上而下看AI算力散热仍是顺风产业，但德鲁肯米勒不会用行业长期逻辑对抗个股趋势反转；在没有新催化和资金回流证据前，趋势判断必须下调。

前期多标签拥挤交易退潮，当前只能确认情绪破位，不能确认资金回补。

变化主要来自纯情绪和拥挤交易的反向释放，而不是新闻或基本面更新。此前AI手机、AIPC、液冷、小米等标签给了高关注度，但连续大幅下跌后，市场对题材弹性的定价明显收缩；由于没有可用新闻和资金流证据，不能把下跌直接解读成冰点反转，只能按情绪退潮处理。