中信证券

券商盈利随行情大起大落,强周期+强监管,我看不清未来现金流。

中信证券是龙头券商不假,但券商本质是市场beta的杠杆,牛市暴赚熊市挨饿,盈利由行情和政策决定、自己掌控不了。这种强周期强监管的生意现金流不可预测,不在我的能力圈。

券商是看天吃饭的牌照生意,龙头也难有可预测的好商业模式。

券商赚的是经纪、投行、自营,严重依赖市场冷暖和监管政策,产品同质、护城河靠牌照和规模。中信是行业第一但仍逃不开周期,不是我要的能看懂、可预测的生意,不值得花精力。

券商龙头是顺周期的 beta 放大器——科创板做市商也救不了它,这不是单点节点是行情的影子。

券商赚的是交易量和资本市场情绪的钱,没有任何不可替代性,牛市来了一起涨熊市来了一起趴,催化全在贝塔不在阿尔法。做市商那点边际增量改变不了它周期股的本质。我猎杀的是产能受限的卡脖子,不是跟着指数呼吸的中介,这种远远看着都嫌占眼。

券商是牛市旗手,没有持续行情和增量资金的政策顺风,趋势不在。

券商股要涨需要的是持续放量的牛市预期和资金动量,自上而下当下既无强行情催化、又受佣金费率下行和监管压制。没有趋势支撑的旗手,我不会去骑,趋势真起来(成交持续放量)才另说。

行情来时是情绪急先锋,但没有牛市预期时无资金、无弹性。

券商是典型的情绪温度计,只有在成交放量、牛市预期升温时才有爆发性资金涌入。当前缺乏这种催化,平时是低波动权重股、没有持续情绪和增量资金,博不到弹性,没戏。