国金证券

券商是高度周期、强同质的牌照生意,盈利随行情大起大落。

中型券商既无定价权也无规模护城河,佣金战+牌照放开持续侵蚀利润。科创板做市是亮点但占比小,无法改变靠天吃饭的本质,不在我能预测的范围。

看不懂明年赚多少的生意,我不碰。

券商业绩跟着指数走,管理层做得再好也对冲不了贝塔。中型券商在行业出清中是被并购对象而非赢家,这不是好生意,只是好赌具。

中型券商 Beta 资产,牌照是垄断没错,但全市场一百多家券商抢同一碗饭,这不叫卡脖子叫拥挤。

券商的'瓶颈'是牌照,可牌照人人都有、同质化到只能拼价格和行情,我要的单点不可替代它一个都不占。科创板做市商是政策红利不是产能稀缺,牛市来跟着大盘涨、熊市被锤,没有任何非对称催化。这种纯 Beta 我连看都不看一眼。

券商是牛市最干净的杠杆,有行情时第一个涨。

自上而下看,若货币宽松+活跃资本市场政策落地,券商板块是资金动量首选,国金弹性不差。但这是交易性头寸,趋势一转必须先砍,逻辑全在beta不在公司。

非牛市期券商是僵尸板块,没量没人看。

当下市场对中型券商无叙事、无主线资金停留,做市商概念早已钝化。只有等真正的指数级行情来临,情绪和成交才会重新点燃它,现在埋伏性价比低。