海正药业

产能过剩 + 集采压价 + 历史包袱，便宜但是陷阱。

传统原料药同质化、产能过剩，下游制剂集采层层压价，公司又背历史包袱、转型生物药尚未验证。看似低估实则盈利能力持续被侵蚀，没有护城河，是典型价值陷阱，避开。

老牌药企历史包袱重、主业被集采压制，转型故事难信。

原料药主业产能过剩、利润被集采碾压，又有历史遗留问题拖累，转型生物药更像讲故事而非已验证的能力。看不懂它凭什么走出困境，叠加治理瑕疵的疑虑，不本分不可预测，避开。

传统原料药，产能过剩叠集采绞杀，还背着历史包袱，这是反瓶颈——别人随时能替你，谁也卡不住。

原料药同质化、产能严重过剩，集采一刀砍下来毛利被按在地上，海正既没有独家位置也没有定价权，这跟我要的供给受限完全反着来。转型生物药是个故事，但还没兑现，远水救不了近渴。真瓶颈是稀缺到别人求着你，海正是过剩到求着别人下单，结构上就不是我的猎物。直接 pass。

集采是政策逆风，原料药产能过剩，逆流不碰。

集采常态化对仿制药和原料药是持续的政策逆风，叠加产能过剩压价，产业趋势向下。没有自上而下的顺风可骑，转型也未见拐点，逆流的马不碰。

困境老药企，无题材无主线资金，情绪冰冷。

基本面困境、又无热门题材加持，A 股资金基本绕开这类老牌问题药企，情绪长期低迷。没有催化也没有增量资金，除非出现实质性资产重组否则没戏。