三元股份

区域乳企夹在伊利蒙牛之间,品牌力和规模都不够构成护城河。

三元有北京区域和老酸奶的局部认知,但全国乳业是伊利蒙牛双寡头,三元规模不经济、盈利能力薄弱,谈不上宽护城河。又背着麦当劳中国少数股权这类非主业,生意结构平庸。

被双寡头夹击的区域乳企,没有打赢的商业模式。

乳业是重资产、强渠道、拼规模的生意,三元在伊利蒙牛面前既没成本优势也没全国品牌,长期被动。区域情怀不构成投资理由,这门生意我看不到能跑赢的路径。

区域乳企,牛奶不卡脖子,这是同质化快消,不在我射程里。

三元就是北京一片的奶,产能遍地、产品可替代、还要跟伊利蒙牛肉搏,既没有不可替代的单点,也没有任何能撬动多倍的催化。乳业是慢生意里的慢生意,我猎瓶颈不猎奶瓶,直接 pass。

传统食品消费,无产业顺风、无动量,典型逆流标的。

区域乳企既无新兴产业风口也无资金趋势,行业增速平淡还卷价格战。在我看趋势骑马的框架里,这是会被反复抛在后面的那一类,不碰。

老牌区域乳企,偶有国资改革遐想,平时无人问。

三元作为北京国资乳企,偶尔会有改革或资产重估的传闻搅动一下,但缺乏持续题材和资金抱团,成交平淡。没有催化时情绪与资金都不眷顾。