通威股份

多晶硅是教科书级大宗商品,价格我无法预测。

光伏硅料是同质化商品,周期波动剧烈,产能严重过剩导致价格击穿现金成本。规模龙头也救不了一个无定价权的生意,这超出我能算清的范围。

成本领先的大宗商品龙头,商业模式天花板很硬。

通威成本控制是一流的,但卖的是没有差异化的硅料,周期底部全行业亏现金。这种生意能熬死对手却挣不到长期超额利润,不值得长期持有。

全球最大多晶硅厂?'最大'恰恰是反义词——光伏级多晶硅是教科书级的大宗商品,产能越大越证明它不稀缺。

瓶颈的反面就是产能过剩的同质化大宗,通威正好是后者:硅料价格被供需周期摁着打,谁扩产快谁先死,根本没有不可替代性。这是周期成本游戏,不是卡脖子,给不了非对称催化。打到周期底部当现金替代可以远远看,但绝不是我要的猎物。

光伏从产业顺风变成了产能过剩的逆风。

几年前的新能源顺风已经反转为残酷的价格战和去产能,装机增速放缓、海外贸易壁垒上升。趋势已转,这种周期成长股该砍仓而非加仓。

光伏情绪已到冰点,若硅料涨价+资金回流可博周期反转。

全市场对光伏极度悲观,筹码出清充分。一旦出现行业自律减产或硅料价格反弹的信号,叠加资金回流,冰点反向埋伏有不对称收益,但只是交易而非投资。