石化油服

油服靠母公司资本开支吃饭,关联依赖重、护城河无从谈起。

石化油服收入高度依赖中石化系的关联交易和资本开支节奏,自身缺乏独立定价权和客户基础。这类强周期、强关联的油服资产毛利薄、回报低,巴菲特看不到任何护城河,是平庸生意。

靠关联方喂单的油服,商业模式既不独立也不优质。

段永平会指出这种紧密关联交易驱动的油服,本质是母公司产业链上的施工队,议价权和盈利都受制于人,周期性还强。生意模式一般偏弱,看不到长期复利能力,不值得碰。

中石化系油服,命脉攥在母公司资本开支和关联交易里,自己没有定价权也没有单点垄断,这种我直接划掉。

油服是跟着中石化勘探开发资本开支吃饭的服务商,关联交易紧密、利润随油价和母公司预算起伏,既不是不可替代的关键节点,也没有产能受限的稀缺性。可燃冰那点题材远在天边、催化虚。没有独立瓶颈、没有非对称赔率,纯粹的周期 + 关联依赖,完全在我框架之外,不碰。

油气资本开支周期平淡,可燃冰只是远期画饼,无即期顺风。

国内油气资本开支增长趋于平缓,油服业绩缺乏向上的产业动量,可燃冰概念离商业化遥远只是远期画饼。德鲁肯米勒自上而下找不到即期顺风,这种关联周期股不在他的进攻清单上。

只剩可燃冰一个远期概念,平时无人问津缺乏资金。

石化油服除了可燃冰这个偶尔被提及的远期题材,平时是块被市场遗忘的低价周期股,既无持续资金也无散户热情。可燃冰难有实质催化,情绪面长期没戏。