中国海油

低成本是优势,但盈利仍随油价漂。

中海油桶油成本全球领先、增储上产执行好,这是它比同行强的地方。但归根到底利润绑油价,长期不可预测,没有抵御大宗波动的护城河,我只观察不拥有。

成本最优的周期股,仍是看天吃饭。

中海油在三桶油里最纯粹、成本控制最好,执行力值得肯定。但石油勘探本质是看油价的周期生意,价格我判断不了,不在能力圈,放过。

低成本海上油气是好生意,但好生意不等于卡脖子——命脉是布伦特价格不是某个不可替代的工艺节点,好公司没催化我不追。

中海油增储上产+高分红+桶油成本低,基本面比三桶油里多数都干净,所以多给几分,但这恰恰是一家'优秀的周期红利股'而不是供应链单点瓶颈。它的命运绑在油价宏观上,没有不可替代的稀缺工艺,没有覆盖率为 0 的信息差,给不了我要的非对称 3x。这种我远远敬着,真深跌了当现金替代,绝不当成长狙击。

高油价+增产+红利,阶段顺风。

自上而下,油价受地缘支撑、公司增储上产带来量增、高分红+央企估值修复是阶段顺风,比中石油更纯粹的油价敞口。但非结构性成长,标准仓,油价转弱即砍。

中特估+红利+量增,资金阶段抱团。

低成本增产的故事+高股息+中特估让资金阶段性流入,情绪比纯炼化更好。但本质周期股、题材轮动快,顺势吃一段,油价高位别接力。