博汇纸业

造纸是典型无定价权的周期商品生意。

白卡纸价格随浆价和供需大起大落,长期看是价格接受者而非制定者,ROE随周期剧烈波动。被APP收购虽带来整合,但行业属性决定了它不可能成为伟大生意。便宜也只是周期底部的错觉。

卖大宗纸张赚的是周期的钱,不是生意的钱。

产品高度同质化,护城河等于成本曲线位置,这不是我喜欢的商业模式。整合后规模或许更大,但生意的本质没变。看不出能长期跑赢的理由,不值得。

白卡纸周期股,被金光收编了,这就是个产能过剩里的吨位玩家,跟我半毛钱关系没有。

造纸是典型的'谁都能造、就看谁命长'的周期苦力活,根本没有不可替代的单点节点。被 APP 收购说明它连独立活下去的本事都成问题。这种纸浆价格的奴隶,我连远远看一眼的兴趣都欠奉。

造纸景气下行加地产拖累需求,逆风。

包装纸需求与经济、电商、地产链相关,当前总需求偏弱,纸价承压。产业趋势向下,即便有整合预期也难抵周期下行。不是该骑的马。

重组题材已落地,周期股无情绪溢价。

被收购的故事市场早已price in,后续是漫长的产能博弈。散户不爱这种沉闷周期股,资金没有持续流入的理由,情绪面乏善可陈。