中铝国际

大型 EPC 央企,低 ROE + 高应收 + 周期波动,典型价值陷阱。

工程总包生意垫资重、回款慢、利润薄,账面再便宜也常年低估值。买进去大概率被资金占用和减值拖累,是要避开的那类'看着便宜'。

EPC 是赚辛苦钱的生意,没有可积累的护城河。

工程服务靠接项目、拼报价,毛利低、负债高、现金流差。这种模式我一向 Stop Doing——既看不出复利能力,也没有定价权,直接跳过。

大型央企EPC工程,周期+应收账款的典型样本,没有任何单点稀缺性。

有色冶金工程总包,赚的是项目管理和施工的钱,门槛是资质和关系不是卡脖子的技术或材料。现金流被应收账款拖死,催化跟着大宗商品资本开支周期走,完全被动。这种公司护城河浅、赔率差、还明牌,既不稀缺也无催化,是我框架里最不感冒的那一类。

铝行业 + 海外工程都缺政策顺风和动量。

既无国产替代题材,也无强势资金推动,海外 EPC 还要承担地缘和回款风险。在我自上而下的框架里属于明确逆流,不碰。

冷门工程央企,题材和资金双双缺席。

故事性差、弹性小,既不在热门赛道也无龙头抱团。除非中特估或一带一路主题短暂炒作,否则资金没有理由驻留。