天风证券

中型券商是同质化、强周期、强监管的生意,没有护城河。

券商盈利随市场成交和行情大起大落,业务高度同质,天风作为中型券商既无规模优势也无牌照稀缺性。这类生意我向来回避,看不到可预测的长期资本回报。

券商靠天吃饭、杠杆经营,中型券商更没竞争优势,不值得。

证券是典型的周期+监管生意,盈利不可预测,头部尚且内卷,中型券商更难。这不是我会用好生意标准看的对象,Stop Doing里就有'不碰看不懂的周期金融'。

中型券商,纯beta、没有任何唯一性,这是我最看不起的拥挤同质化生意。

券商就是市场情绪的杠杆放大器,牌照不稀缺、业务跟同行像素级复制,谁都能做经纪两融投行,没有一个节点是'全村唯一'。涨跌看大盘脸色不看公司本事,跟瓶颈狙击完全反向。这种我不碰,也不远看——要赌beta我直接买指数,何必猜一家二线券商。

券商是牛市β和'活跃资本市场'政策的高弹性品种,趋势来时可短打。

行情和政策(活跃资本市场、并购重组)向上时,券商是放大器,资金喜欢用它表达牛市预期。这是纯β和政策博弈,趋势在可给标准仓位,但行情一转就得快走。

券商是散户表达牛市情绪的旗手,行情亢奋时人气最足。

A股里券商板块就是情绪温度计,牛市预期一起、成交放量,资金和散户最爱抱团券商。情绪顺风时可顺势参与,但这是高β博弈,过热和退潮都极快,绝不恋战。