农业银行

县域护城河抵不过息差与坏账。

农行县域网点是特色,但本质仍是高杠杆放贷生意,涉农+地产敞口在下行周期放大风险。便宜是因为盈利能见度差,谈不上安全边际。

看不懂的放贷生意,放过。

农行是合格的大行,但银行资产质量是黑箱,我不下注看不透的杠杆生意。本分管理不能弥补商业模式的看不懂。

又一家国有大行,跟工建一模一样——网点越铺越广,稀缺性越铺越薄,规模生意不是卡点生意。

农行的县域网络是规模壁垒不是不可替代的工艺节点,我抓的是'全村唯一一家能做某道工序',它做的事四大行互相都能做。纯红利、零技术深度门槛、ChatGPT 三句话讲得清,定价空间为零。我不追,真打折了别人当债券我也不碰。

降息+涉农让利,逆风叠加。

宏观上农行盈利两头受压:息差收窄、涉农与地产让利,没有任何产业政策推力。资金抱团红利但趋势不在,逆流不碰。

红利防御盘,稳但不热。

高股息+大盘权重让被动与险资资金持续流入,情绪面顺风且不拥挤。但纯防御属性、散户参与低,顺势吃股息即可。