兴业证券

券商是典型的强周期+靠天吃饭,没有护城河。

经纪、自营、投行收入随市场牛熊剧烈摆动,同质化严重,佣金长期下行。看着便宜但盈利不稳,是教科书式的价值陷阱,只在系统性大底才有交易价值。

券商赚的是周期和政策的钱,不是好生意。

这门生意我看得懂,正因为看得懂才不碰——同质化、强周期、自营波动大,不符合'生意模式好'的标准。做市商概念也改变不了周期股本质。

券商。靠天吃饭的Beta机器,科创板做市那点牌照不是卡脖子,是被监管限速的同质化生意。

证券业没有不可替代的单点——你能做市,别人也能做市,牌照管制只决定谁进场不决定谁赚超额。利润随成交量潮汐起落,给不了我要的3倍非对称催化,只会随大盘水涨船高。我框架里这种生意连远远看着的资格都勉强,顶多是行情来时的鞭子尾巴。

没有明确产业政策顺风,只剩牛市beta的赌注。

券商是纯粹的市场情绪和流动性放大器,缺乏独立的产业趋势。除非判断A股进入主升浪要博beta,否则没有理由在它身上下重注。

非牛市阶段券商情绪冰冷,但也无反向埋伏价值。

券商只在牛市旗手行情里爆发,平时是资金弃儿。当前既无题材热度也无增量资金主动进场,属于没情绪没催化的板块,等不到大行情就没戏。