工商银行

宇宙行体量大,不代表生意好。

工行规模无人能及,但银行赚的是杠杆和息差的钱,经济下行期坏账与让利同时压估值。低市净率是市场对资产质量的折价,不是安全边际。

太大太复杂,不在能力圈。

工行是经营最稳的大行之一,但银行的真实风险我看不懂,杠杆生意一旦出问题就是大问题。Stop Doing,看不懂的不碰。

宇宙行——名字最大,稀缺性最小。25000 亿市值本身就是它不可能成为 chokepoint 的证据。

工行连产业链都不算,谈不上谁卡谁的脖子。机构红利仓位已经挤到水泄不通,赔率彻底磨平,这正是我回避的 crowded consensus。没有催化、没有信息不对称、没有 CEO 二级市场增持,7 项识别信号 0 命中。

没有政策顺风,只有让利压力。

自上而下看,货币宽松、银行向实体让利、地产化债,盈利端全是逆风。机构当红利底仓配置,但产业趋势上骑不动,不碰。

高股息抱团仍在,弹性不大。

国家队+险资+ETF被动买盘托底,情绪稳定不拥挤。但这是防御性资金不是热钱,涨得慢跌得也慢,顺势赚分红别赌弹性。