中国人寿

纯寿险的利润高度依赖投资端,内在价值我没法可靠估算。

国寿是寿险纯标的,利润和内含价值极度依赖投资收益和精算假设,这些我作为外部人很难验证。低利率又持续侵蚀利差,一门我估不准长期现金流的生意,我不会买。

国企寿险,经营靠政策和投资端,不是我能拿捏的好生意。

国寿规模大、牌照硬,但寿险的盈利模式黑箱、对利率高度敏感,且作为国企更受政策约束。这种看不清也由不得自己的生意,我宁可放过,坚持只投自己看得懂的。

国寿就是个放大版的利率久期+保费规模,毫无瓶颈可言,比平安更纯粹的β,这种连远远看的兴趣都没有。

寿险龙头的核心是负债端规模和投资端收益,产品高度同质、可替代性拉满,产业链上它卡不住任何人的脖子——和我猎的'全村唯一一家'是相反的物种。股价驱动全在长端利率和权益市场,是宏观天气而非公司护城河,没有任何3倍催化的土壤。资产配置盘的工具股,放在我的瓶颈狙击清单里就是噪音,直接过滤。

利率下行是寿险的结构性逆风,国寿弹性更纯、更受伤。

作为纯寿险标的,国寿对投资收益和利率的敏感度比综合金融更高,低利率周期下利差损风险更直接。产业趋势明确向下,我不会在这种逆风里做多。

比平安更冷的纯寿险,既无故事也无增量资金,题材性最弱。

国寿盘子大、波动小,缺乏平安那样的多元想象空间,游资几乎不碰。情绪面没有催化、没有拥挤度,只有大盘普涨时才被动跟随,作为进攻标的没戏。