成都银行

城商行高增长靠地方信贷扩张,护城河是幻觉。

成都银行成长性在城商行里数一数二,但本质是高杠杆放贷,资产质量绑定成都区域地产与城投,巴菲特只会买他能看透坏账的银行。低市净率看似便宜,实则是对周期与隐性不良的折价,不构成宽护城河。

看不懂银行的真实风险敞口,Stop Doing。

段永平明确说过不碰看不懂的金融股,银行的坏账藏在表内表外很难穿透。成都银行经营算城商行里勤勉的,但商业模式不在他的能力圈,再便宜也不值得重仓。

城商行,我连看都懒得看——这玩意儿不是节点,是放贷的水管。

成都银行确实是城商行里资产质量、息差还算能打的一档,但银行的本质是高杠杆赚利差,没有任何不可替代的卡脖子节点——你换成别家城商行,客户照样借得到钱。给不了我要的 3 倍非对称催化,顶多是个收息的债券替代。我的钱不进利率周期里赌宏观。

地产城投去杠杆周期里,城商行是逆风资产。

自上而下看,地方债务化解与净息差收窄是银行的结构性逆风,没有产业政策顺风可骑。成都银行基本面在同业中偏强,但板块趋势向下,德鲁肯米勒不会逆着宏观趋势买。

高股息防御标的,无题材无弹性。

城商行除了红利低波资金会阶段性配置,平时无散户情绪、无题材轮动。成都银行不是冰点反弹的料,也不是过热见顶的票,情绪面给不出弹性,就是一只闷票。