南京证券

中小券商同质化严重，没有任何护城河。

南京证券规模小、业务靠天吃饭，经纪、自营、投行全是看市场脸色的高度同质化业务。账面常年破净看着便宜，但ROE平庸、缺乏特许经营权，是典型的低估值价值陷阱。

靠行情吃饭的中小券商，谈不上好生意。

券商本质是强周期金融通道，中小券商更是没有差异化、没有定价权。盈利完全绑在A股成交量和行情上，自己掌控不了命运，这种生意不在该重仓的范畴。

中小券商,牌照同质、ROE 平庸、看天吃饭,这是我框架里最没意思的一类——拥挤又没催化。

南京证券就是一张二线券商牌照,经纪+自营随大盘漂,既没有不可替代的单点节点,也没有产能稀缺,谁都能讲同样的故事。这种没有任何卡脖子要素,催化全靠beta,赔率烂到底。我猎杀的是全村唯一,不是全城几十家一样的。直接 pass,连远远看一眼的兴趣都欠奉。

只在牛市预期+并购重组题材下才有交易价值。

券商是牛市β和资本市场政策的放大器，活跃资本市场、券商合并预期来时会被资金顺势爆炒。脱离这种宏观顺风它毫无动量，只能作为政策驱动的脉冲式波段标的看待。

小盘券商是行情启动时的高弹性情绪品种。

平时无人问津、情绪冰点，但一旦牛市预期或并购传闻点燃，小盘低价券商最容易被游资当弹性工具拉升。若行情转暖资金回流，冰点反向埋伏的赔率反而不错，纯属博情绪而非博基本面。