中信银行

PB 0.58看着便宜,但股份制银行的资产质量我永远看不透。

中信银行表内表外的真实风险敞口、地产和地方债的隐含坏账,外部投资者根本无法穿透,所谓低估可能正是市场对资产质量的折价。便宜不等于安全边际,看不懂的便宜就是价值陷阱,避开。

银行是高杠杆同质化生意,股份制银行连牌照红利都不占优,不值得花精力。

银行赚的是息差和杠杆,产品无差异、命运系于宏观和监管,不在我愿意花时间研究的范围。中信银行既没有国有大行的负债成本优势,也没有招行的零售护城河,典型平庸生意,不碰。

PB 0.58 的股份制银行——便宜不等于卡脖子,这是利差搬运工,跟我一毛钱关系没有。

银行的生意是放大杠杆吃息差,没有任何不可替代的单点节点,谁都能放贷,护城河是牌照和规模不是产能瓶颈。给不了我要的 3 倍催化,只有缓慢的均值回归。这种我连看都懒得看,真要配置防御资产也轮不到一只资产质量黑箱的股份行。

息差持续收窄、地产拖累、无政策顺风,银行不是我要骑的马。

自上而下看,银行业处在息差下行+让利实体+地产风险出清的逆流里,缺乏产业政策催化和资金动量。这种没有趋势向上的板块,即便便宜我也不碰,我只骑最强的马。

高股息防御资金偶尔避险,但银行股长期无主升浪情绪、无增量资金。

股份制银行在A股长期是被边缘的低波动板块,缺乏题材和散户参与,只有阶段性高股息避险买盘。没有情绪驱动也没有趋势性增量资金,赚不到弹性,没戏。