德力佳

风电齿轮箱有技术壁垒,但价格战+应收账款看不清回报。

海风大型化齿轮箱确有门槛,可第二梯队要面对南高齿压制和整机厂年降,毛利和现金流被挤。客户集中、应收高,长期盈利能力难预测,避开。

技术有壁垒,但议价权在整机厂,赚的是被压的辛苦钱。

齿轮箱是有壁垒的零部件,但下游风电整机厂强势、年年压价,供应商利润薄、回款慢。生意比纯代工好一点,可议价权不在自己手里,不值得重仓。

风电齿轮箱第二梯队,海风大型化齿轮箱有技术门槛,但活在南高齿阴影下、又被价格战和应收账款拖着,这不是干净的瓶颈。

齿轮箱确有工艺壁垒,海风大兆瓦化让大型齿轮箱供给变紧,这是真需求。但德力佳是老二不是'全村唯一'——上有南高齿压制,行业又陷价格战,加上风电整机厂强势带来的应收账款风险,赔率被两头挤薄。瓶颈成立但成色不纯、催化要等装机放量,这种我先挂观察,确认份额和回款再说,不会现在就扣扳机。

海风大型化是产业政策顺风,装机放量给弹性。

海上风电是确定的政策扶持方向,大兆瓦齿轮箱受益于装机大年。趋势在就能给标准仓骑,但价格战压制利润弹性,政策或排产一旦转向要果断减。

海风装机预期回暖时,齿轮箱细分会被资金阶段性关注。

风电是题材轮动里会被反复炒的方向,海风招标/装机数据是催化。中盘成长在风口阶段有人气,顺势可参与,但题材属性强、缺乏龙头光环,持续性一般。