柳药集团

医药分销是赚配送差价的薄利生意，没有护城河。

广西区域龙头有点规模壁垒，PB 0.8 看着便宜，但分销毛利率只有个位数、应收账款占款重、现金流差。两票制后集中度提升是利好，但本质仍是搬运工生意，赚不了好生意的钱。

商业模式一般，分销没有定价权，区域龙头也只是搬箱子。

流通环节没有差异化，靠垫资和网点拼规模，ROE 上不去。低估值是结果不是理由，我不会因为 PB 便宜就买一门赚辛苦钱的生意。看不到长期复利。

区域药品搬运工,PB 0.8 便宜得有道理——便宜不是瓶颈。

广西医药流通龙头听着像壁垒,其实是低毛利配送生意,谁都能进只是规模问题,没有不可替代的单点。带量采购年年压价,它连定价权都没有,哪来 3 倍催化。便宜是给周期股的折扣,我不接这种刀。

医药商业不在任何产业政策顺风口上，集采压价反而是逆风。

没有 AI、没有国产替代、没有出海故事，纯区域配送。资金不会给分销股动量，集采和控费长期压制行业毛利。趋势上是被边缘化的板块。

无题材无资金，典型的市场遗忘角落。

概念为空、64 亿小盘、医药商业没有故事可讲，散户不看、机构不配。低 PB 是价值陷阱式的'便宜'，没有催化就一直趴着，缺乏情绪驱动。