禾迈股份

产品是好产品,但行业是看天吃饭的周期。

微逆比组串逆变器有更高的电子含量和单瓦价值,生意比一般光伏好。但终端需求绑欧美补贴和电价,去库存一来收入腰斩,长期现金流不可预测,不是我能算清的生意。

技术不错,但护城河比想象的薄。

对标Enphase的故事很性感,可禾迈不是Enphase——没有美国本土软件+服务的锁定,昱能在国内贴身竞争,本质还是硬件价格战。看不到长期定价权,等不到我重仓的理由。

微逆是真有卡脖子味道的环节——但这家正卡在去库存+昱能贴脸的当口,瓶颈被竞争稀释了,我远远盯着,不下手。

组件级电力电子(微逆/优化器)确实是户用光伏里技术门槛高、认证壁垒深的窄环节,Enphase 能吃下高毛利就是证明。但禾迈不是'全村唯一',头上压着昱能这个国产同质对手,加上欧美渠道在去库存,催化是往下的不是往上的。瓶颈逻辑成立但当前赔率烂,得等库存见底+某个独家认证或大客户卡位坐实,才配进我的清单。

户用光伏的政策顺风这一轮已经退潮。

欧洲电价回落、美国户用装机增速放缓,加上渠道高库存,产业beta转向下。这种强政策依赖的环节,趋势一转就该减仓,不该在去库存中段抄底。

光伏整条赛道在情绪冰窖,但没有催化把资金引回来。

全行业被产能过剩叙事压着,微逆是其中相对有题材的,但缺独立催化,资金宁愿去AI不来这里。冰点但无增量资金,埋伏也是死等。