万润新能

高位上市的LFP正极厂,撞上全行业过剩亏损周期,典型价值陷阱。

万润2022年高点上市,随后LFP正极进入产能严重过剩、行业性亏损的至暗时刻。正极材料无差异化、20多家厂血拼,毛利被压到个位数甚至为负。便宜的背后是持续失血,这不是安全边际而是陷阱,坚决避开。

LFP正极完全无壁垒,谁有产能谁卷,是最不该碰的内卷生意。

磷酸铁锂正极国内超20家产能,没有任何chokepoint属性,产品高度同质,定价权全无。这种生意景气时大家一起扩、过剩时一起亏,商业模式天生平庸。不投机、不碰看不懂的过剩周期,Stop Doing 第一条就把它排除了。

LFP正极是教科书级的反瓶颈——20多家厂打到个位数毛利,这是产能泛滥不是产能受限,我做空它的对立面都比做多它有道理。

瓶颈狙击的核心是产能受限、单点不可替代。万润新能恰恰相反:国内LFP正极厂超20家,2022高位上市后撞上行业史诗级过剩,亏损周期,毛利被压成个位数。这是最典型的拥挤+无护城河,数据中心UPS/储能的需求支撑也救不了供给端的踩踏。这种我连远观都懒得,纯周期亏损股,跟我要的全村唯一、3倍催化是反义词。

新能源材料是2023年起最明确转向的逆风赛道,产能出清未完。

LFP正极的产业趋势从扩张转为出清已两年多,价格趋势向下、资金持续流出,自上而下看就是要砍掉的方向。储能和数据中心UPS的长期需求是远期故事,救不了当下的过剩。趋势已转,只有空头或回避,不做多。

锂电材料情绪冰封、机构出逃,百元股光环褪去后无人问津。

曾经的百元高价股如今是亏损周期里的弃儿,新能源材料板块情绪极度低迷、资金长期净流出。虽到冰点但看不到产能出清拐点和资金回流信号,是无催化的阴跌冰点,反埋伏为时过早,没戏。