中无人机

军品总装收入随订单脉冲，无法预测现金流。

中无人机是彩虹军用无人机总装，营收高度依赖军方订单节奏和出口审批，年度间大幅波动。央企体制下利润率受控，巴菲特对这类不可预测的国防订单生意敬而远之。

看天吃饭的军工总装，不是能自己掌控的生意。

商业模式依附于国防采购和地缘事件，公司既定不了价也控不了节奏，估值还长期偏高。段永平要的是能力圈内可预期的好生意，军工订单驱动不在其列。

彩虹军用无人机总装是好生意,国防 thesis 也成立,但总装不是供应链卡脖子,而且跟 AI capex 八竿子打不着——我这把枪不射它。

无人机真正的瓶颈在上游:红外探测器、惯导、抗辐照芯片、发动机,总装厂是把别人卡脖子的件攒起来,自己反而是被卡的那一端。中航体系内军品订单稳但定价被军方框死,没有我要的独占型超额利润和三倍催化。央企 SOE、估值已经反映了军工溢价,拥挤又没增量瓶颈,我框架里直接划掉——国防可以是别人的故事,不是我的瓶颈猎物。

国防+无人机是政策顺风，但非AI算力主线。

地缘紧张和军费增长给军用无人机一个真实的产业顺风，事件催化时资金会进。但这是脉冲式主题不是持续动量赛道，给标准仓即可，趋势靠消息驱动不稳。

军工无人机逢地缘事件就被资金点火。

中无人机是军工无人机的代表票，地缘冲突、阅兵、出口消息都能引爆短线情绪。可事件顺势，但军工炒作来去快、平时清淡，要见好就收不能恋战。