纳微科技

精密微球是好材料,但终端需求和技术路线我看不到十年。

单分散微球确实有认证壁垒,生物医药色谱填料是个好赛道。但下游创新药资本开支波动大、IC 导电膜还是故事,盈利的长期可预测性不够,且 146 亿对一个一季报刚预增的公司谈不上安全边际。

微球这门手艺是真壁垒,本分做材料,但现在价格透支了。

纳微把单分散微球做出来本身就是 stop doing 之外的硬功夫,客户黏性强、替代进口逻辑成立。但生意体量还小、估值已经把国产替代算满,我宁愿等它跌透或业绩兑现再说。

单分散微球这玩意确实是真瓶颈——粒径误差控制到亚微米级,全球能批量做的就那几家,纳微是国产唯一打进色谱填料的。

层析微球是生物药纯化的卡脖子耗材,长期被 Cytiva/Tosoh 垄断,认证周期以年计,一旦进客户管线就极黏。同样的精密成球能力还能外溢到半导体抛光、IVD 微球。我嫌的是它的催化是慢变量——生物药资本开支这两年在挤泡沫,3 倍要靠新场景放量,不是马上能引爆。先盯着,等放量信号。

国产替代 + 一季报预增,趋势顺但不是最强的马。

半导体材料国产化是大顺风,业绩预增给了动量。但微球的弹性不如电子特气、设备那些主线,资金愿意给主题溢价却不会重仓押注,标准仓位骑着看。

预增 + 半导体材料题材,有人气有资金。

一季报预增是实打实的催化,半导体材料国产替代正是当下市场愿意讲的故事,拥挤度尚可、不算见顶。情绪面给个顺势,但要盯业绩证伪。