五矿新能

三元正极是高度同质化的红海制造,没有护城河,国资背景救不了。

正极材料赛道挤满容百、当升、巴莫、华友,产品同质、产能过剩、毛利被打到很薄。一体化和五矿背景能降点成本,但定价权仍在电池厂手里,典型没有护城河的平庸制造。

锂电材料是辛苦的资本开支生意,极度拥挤,不值得。

三元正极+前驱体重资产、拼成本、拼产能,客户(LG/SK/三星)又强势,赚的是过路费。赛道这么多玩家厮杀、又在过剩周期,没有任何独家性,Stop Doing 范畴。

三元正极 + 前驱体一体化,五矿背景 + LG/SK/三星客户都不错,但这是挤到爆的物料赛道,不是任何东西的单点控制。

容百 / 当升 / 巴莫 / 华友 / 格林美一大堆人在抢同一块蛋糕,正极是近商品化、毛利被踩烂的生意。国资 + 一体化是优势但不是垄断,谁也卡不住谁。再说驱动是电动车 / 储能需求不是 AI capex,跟我的主线不沾边。拥挤、无护城河、催化平庸——典型的我不追的好公司。

锂电材料正处产能过剩+价格下行的逆风期,资金早已撤离,不碰。

新能源材料这两年从顺风变逆风:产能过剩、价格战、毛利崩塌,资金动量明显流出。三元路线还被磷酸铁锂挤压,自上而下找不到配置理由,等周期出清再说。

锂电材料情绪退潮、机构撤离,过剩赛道里没人愿意接,没戏。

三元正极是被市场用脚投票的过剩板块,情绪冰冷、增量资金缺位。国资+一体化是基本面亮点,但在情绪和资金面上毫无催化,短期就是冷板凳。