Abacus Global Management Inc. Class A

靠死亡率模型给保单估值、又是 SPAC 上市的年轻金融公司，账面利润里太多自己说了算的东西，我看不到能让我安心持有十年的护城河。

生意本质是低价收购老年人寿险保单、赚寿命预期差，盈利高度依赖精算假设和资本市场持续供血，护城河谈不上宽，更多是专业能力而非品牌或转换成本。寿险结算资产大量按模型计价，owner earnings 真实性难核验，长期经济性对我来说不够可预测。这种以模型公允价值变动撑业绩、且需要不断融资买资产的生意，宁可放进太难一筐避开。

它没有定价权，是个吃资金成本和寿命预期差的金融套利生意，再便宜也不属于我想要的那种十年好生意。

好商业模式要有定价权和可持续的赚钱方式，而它的回报来自精准估算别人能活多久、并用低成本资金接盘保单，本质是利差与资本套利，护城河薄、对融资环境敏感。SPAC 上市加上刚刚改名扩张为另类资产管理人，十年存续的确定性我给不高。文化层面没看到明显不本分的硬伤，但模式一般这一条就足以让我不碰。

这是寿险结算和另类资管的金融生意，下游没有任何要量产的硬件洪流，也不存在被卡脖子的不可替代单点，根本不在我的瓶颈狙击谱系里。

我抠的是供应链上验证周期长、扩产难、每台量产都吃它 BOM 的物理瓶颈，而它卖的是保单和管理费，资金和保单供给都谈不上稀缺壁垒。没有下游 capex 量产洪流来推升重定价空间，份额壁垒也不是工艺纯度精度那种护城河。因此既不是真瓶颈、也不是被错杀的瓶颈，方向性做多无从谈起，直接 not a bottleneck。

降息预期下这种靠便宜资金加杠杆买寿险资产的公司是顺风的，但它是小盘金融、弹性和流动性都一般，最多算个标准仓的趋势载体。

宏观上利率下行利好它的资金成本和保单估值，方向不算逆流，改名扩张另类资管也提供了边际叙事变化。但近十亿美元的小盘金融股不是表达降息最猛的高弹性载体，赔率谈不上明显不对称，资金关注度有限。趋势还在、可以小仓位参与，一旦利率预期或融资环境掉头就按纪律快砍。

一只刚改名的小盘寿险结算股，盘口冷清、没有明显聪明钱进场也没有散户狂热，属于没人讲故事的死水，缺乏让资金动起来的预期差。

近十亿美元市值、SPAC 出身、机构持仓和期权活跃度都不足以形成情绪合力，更新改名带来的关注短暂且分散。既看不到 13F 或聪明钱明显加仓，也没有冰点反转的资金埋伏迹象，催化预期差弱。这种无情绪无资金的票多数时间随大盘漂，且小盘流动性差、情绪一旦出现反转极快，性价比不高。