Aurora Cannabis Inc.

种大麻这门生意没有任何护城河,花本身就是大路货,我看不到持久的经济城堡。

大麻花是高度同质化的农产品,没有品牌定价权、没有转换成本、没有网络效应,谁都能种,这正是我最警惕的无护城河生意。多年只见持续亏损与不断增发摊薄股东,owner earnings 长期为负,管理层一次次反向拆股本身就是价值毁灭的信号。长期经济性既不稳定也不可预测,这种生意再便宜也不值得碰。

商业模式太差,种植大麻没有定价权又长期烧钱,十年后还在不在都难说,这种我直接不要。

我最看重商业模式,而卖大麻花是个被供给过剩压垮、毫无定价权的苦生意,行业拼的是成本而不是好商品,这从根上就不是一门好生意。十年存续确定性很低,常年亏损靠融资续命,模式差再便宜也不值得拿。价格在我这里最不重要,生意本身不行就到此为止。

这就是供给过剩、谁都能种的明牌,根本不在任何卡脖子位置,下游也没有量产洪流在涌。

瓶颈狙击要的是供应商极少、认证周期长、扩产难、替代护城河厚,而大麻种植恰恰相反,产能过剩、进入门槛低、产品可完全替代,这是典型的无壁垒拥挤生意。下游没有任何爆发性量产洪流逼着每单位产出都消耗它,反而是需求被牌照和渠道死死卡住。既没有不可替代的单点瓶颈,资金也没在往这里涌,直接出局。

大麻板块的流动性大潮早就退了,这种长期阴跌的载体逆着风,我不会去接。

自上而下看,大麻主题的资金风口在 2021 年后彻底退潮,缺乏宏观顺风也没有看得见的边际催化把趋势掰回来。这只票长期下行、反复拆股,本身是个高 beta 却向下的载体,弹性全用在下跌方向。趋势已经转坏、赔率并不对称,逆流动性的东西我一律不碰。

盘口就是一潭死水,聪明钱早走光、散户也提不起劲,没有资金没有催化,纯属没戏。

资金面上机构持续流出、缺乏 13F 或聪明钱增持的痕迹,情绪长期处在无人问津的冷淡区而非可埋伏的极端冰点。没有像样的预期差催化,拥挤度低到没人愿意参与,典型的死水无资金。这类微盘的情绪可以因一则监管消息瞬间反转,但当下既无钱进也无故事,博不出戏。