Advantage Solutions Inc. Class A

外包销售营销代理这门生意没有持久护城河,客户和零售商都能随时换人。

Advantage Solutions 给宝洁、亿滋这类品牌做店内陈列、推销和分销代理,本质是劳动密集型服务,品牌、规模、转换成本都谈不上,大客户掉一两个就立马反映到 owner earnings。历史上长期高杠杆、利润率薄,经济性远谈不上'长期可预测',即使便宜也不属于值得长期持有的伟大生意。

中间商生意,没定价权也没十年存续的确定性,模式本身就不够好。

段永平最看商业模式,Advantage 夹在 CPG 大牌和沃尔玛、Costco 之间收服务费,两头都比它强势,根本没定价权;客户合同短、可替代供应商多,十年后这门生意还在不在都是问号。文化上私募 PE 系出身、上市后高杠杆运作,本分二字也排不上号,这种生意便宜也不值得碰。

外包销售服务不是任何下游量产洪流里的卡脖子环节,纯人力外包,壁垒为零。

这家公司给消费品做店内推销和分销代理,根本不在任何爆发链的关键节点上,既没有验证认证周期、也没有纯度精度门槛,任何一家本地销售外包都能替代。下游 CPG 自己也在削减外部代理预算,没有量产洪流可言,跟她要找的'每台下游产出都消耗它'完全相反。

流动性敞口给到消费降级 + 中间商被挤压的逆风,不是表达任何顺风宏观的高弹性载体。

美国消费者钱袋紧、CPG 大品牌正自己拿回营销和数据预算,Advantage 这种夹缝中间商正好在双重逆流上,边际变化对它是越来越差。微盘流动性差、5 亿美金市值也轮不上做宏观载体,赔率上不对称的方向是向下,不是他会下注的票。

微盘冷门股,机构覆盖极少,期权和北向都不沾,资金面就是一潭死水。

5 亿美金市值、13F 里几乎没人新建仓,期权 gamma 不成结构,议员交易和聪明钱也不碰这类外包服务公司,没有催化预期差。表面价格看似抬升,大概率只是反向并股的技术性结果,情绪反转极快,但在这只票上根本没情绪可反转,纯死水。