American Integrity Insurance Group Inc.

保险我懂,但佛州飓风房险是别人定价、老天爷定损的同质化苦生意,没有护城河。

财险的护城河只来自承保纪律与低成本浮存金,而专做佛州沿海房险的小公司既无品牌也无成本优势,产品高度同质、靠再保险转嫁巨灾,本质是租来的资产负债表。综合成本率受单场飓风和监管费率左右,长期经济性不可预测,这正是我宁可避开的那类保险。

这门生意没有定价权、十年里随时被一场大飓风重创,模式本身就一般,再便宜我也不碰。

好的保险生意要有可持续的承保盈利和真正的定价权,而佛州房险费率被监管和再保成本卡住,利润高度依赖天气和再保市场,十年存续的确定性不够硬。刚上市的小公司治理还没经过完整周期检验,这种模式一般的生意不在我重仓名单里。

一家佛州房险公司,不卡任何人的脖子,下游没有量产洪流来吃它的产能,不是我的猎物。

我的框架要找的是每台下游量产都必须消耗、扩产极难的不可替代单点瓶颈,而保险承保能力可被任意新资本和再保险复制,毫无壁垒,也没有 capex 量产洪流涌入。这里既没有卡脖子位置也没有方向性的产能做多逻辑,信念地板根本不触发。

佛州诉讼改革后这批幸存承保商综合成本率改善,是顺着硬市场红利的趋势,但这只小盘股弹性和流动性都一般。

2023 年佛州法律改革压低了滥诉,留下来的房险商承保利润边际在改善,这是实打实的向好趋势和催化。但三亿市值的次新股盘子太小、流动性差,不是表达这个宏观判断弹性最好的载体,而且巨灾季一来赔率会瞬间转坏,只能给标准仓位、错了快砍。

次新微盘、机构覆盖稀薄、盘口是死水,没有资金进出也没有题材热度,这种票没戏。

三亿市值的次新股几乎没有 13F 重仓、期权链和北向资金可读,盘面成交清淡、市场情绪平淡,缺乏催化和预期差。既看不到聪明钱进场也没有散户狂热,死水无资金的标的我不会埋伏;唯一要警惕的是飓风新闻会让薄盘情绪瞬间反转。