Aktis Oncology Inc. Common stock

一家还没有产品、靠烧钱做临床的药厂,本质上我无法预测它十年后赚不赚钱。

临床期生物科技没有 owner earnings、没有可持续的盈利历史,管线成败取决于二三期数据这种二元事件,这正是我说的'长期经济性不可预测'。没有护城河可言,所谓壁垒还停留在实验室,且持续靠增发稀释股东,我不会为一张彩票付十亿美元市值。

靶向阿尔法放疗的方向我看得懂,但现在它没有商业模式,只有一堆未验证的临床假设。

一门好生意要看十年存续和定价权,而临床期药企的生死系于单个数据读出,十年确定性几乎为零,这不符合我要的'看得懂的确定性'。它本身文化上没有硬伤、与礼来合作也算背书,但模式未成形,再有题材我也不会重仓,顶多放观察篮里等它拿出三期数据。

锕-225 同位素就是整个靶向阿尔法放疗赛道的卡脖子瓶颈,而下游每一个管线、每一家大药厂的钱都在往这条链里涌。

阿尔法核素供给极度稀缺、生产反应堆与纯化认证周期极长、扩产极难,这正是我要的不可替代四件套,而诺华 Pluvicto、百时美收购 RayzeBio、礼来与 Aktis 绑定证明下游量产洪流和大厂资金正在灌入。按我的信念地板,真瓶颈不因'已被发现/估值贵/不是小盘'打折,做的是对这条放疗链方向性的多头;但必须点明这是临床二元事件驱动的高波动主题票,数据读出失败会瞬间击穿。

放射性药物是当下生物科技里最热的大趋势,Aktis 是表达这个趋势弹性很高的载体,但它逆着高利率这股流动性逆风。

靶向阿尔法放疗有大厂并购潮和题材资金这股强趋势顺风,临床期小票弹性极大、赔率上不封顶,符合我要的高弹性载体。但未盈利久期资产对利率最敏感,流动性这边并不全是顺风,且催化是离散的临床数据而非可叠加的宏观边际变化,所以只给标准仓,纪律是数据一转头立刻砍。

放疗赛道现在是市场的香饽饽,大厂高价并购把情绪和聪明钱都点着了,资金明显在往里进。

新近上市、礼来合作背书加上 RayzeBio 这类百亿级并购预期,聪明钱和题材资金都在流入,情绪处在升温段而非冰点,催化预期差还在。但这类无收入概念票一旦临床数据不及预期或大盘风险偏好回落,拥挤的多头会瞬间踩踏、情绪反转极快,必须把仓位当波段而非压舱。