Alector Inc.

一家烧钱等临床读数的生物科技,本质就是我看不到边的彩票,我从不下注。

临床期生物药企没有持久护城河,owner earnings 长期为负,靠不断融资续命。它的长期经济性完全押在几个尚未获批的管线读数上,本质不可预测;再便宜也不在我的能力圈与确定性要求之内。

没有产品、没有定价权、十年存续都打问号的生意,再便宜我也不碰。

这不是一门已被验证的好生意:没有上市产品、没有可持续现金流、十年确定性极低,价值由单点临床成败决定。管理层是否本分这里不是关键,因为商业模式本身就过不了我这一关,模式差再便宜也不要。

这是一只单一临床读数驱动的生物科技,不在任何卡脖子供应链的瓶颈位置上。

我的打法是抠下游量产洪流里不可替代的单点瓶颈,而临床期药企没有下游放量、没有每单位产出都要吃它 BOM 的结构,催化是二元的试验数据而非产能瓶颈。它不符合瓶颈四件套,因此不是我要狙击的标的,这点与是不是小盘无关。

在利率仍高的环境里,这种没有现金流的远期故事股是最先被流动性抽走的一批。

无盈利、长久期的临床生物科技对流动性极度敏感,当前宏观顺风并不站在它这边,板块整体趴在地上。它本身是高弹性载体没错,但缺乏明确的边际催化与不对称赔率去表达一个清晰的宏观判断,与其逆流硬扛不如不碰。

1.5 美元、不到 2 亿市值的票,盘口是潭死水,没有聪明钱在认真进场。

微盘价、机构和聪明钱缺乏持续流入迹象,情绪长期处在冰点偏冷却的死水段,没有像样的资金推动。除非出现临床或并购级别的预期差催化,否则死水无资金就是没戏;而一旦有数据它情绪反转会极快,风险是双向的。